乳业大变局：伊利62亿买澳优发力奶粉；蒙牛联姻可乐，加码低温奶

在驶向“千亿营收”的路上，伊利股份(40.760, 0.48, 1.19%)又给自己加了一把油。

交易价格62.45亿港元，中国乳业近年来第一大并购案于10月27日落地，乳业龙头伊利股份战略入股羊奶粉巨头澳优乳业，并成为其第一大股东。伊利股份发布公告称，拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司（以下简称“金港控股”）战略入股澳优乳业，进一步加强婴幼儿配方奶粉和营养食品领域。

根据公告，金港控股将以10.06港元/股的价格购买原股东持有的5.31亿股澳优股份，占总股本的30.89%。此外，澳优乳业还将以10.06港元/股的价格向金港控股定向发行0.9亿股新股。交易完成后，金港控股持有6.21亿股澳优股份，占澳优已发行股本的34.33%，成为其单一最大股东。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《中国经营报》记者表示，伊利收购澳优凸显出了中国乳业产业发展活跃度不断提升，行业发展前景持续看好。“从产业端、资本端以及政策端来看，说明了整个中国奶粉行业极具活力以及发展前景被看好，伊利投资澳优，双方更能实现良好互补，协同效应也将大幅提升。”

另一方面，有观点认为，奶粉领域尤其是婴幼儿配方奶粉，已经进入了存量竞争阶段，乳业龙头与羊奶粉巨头的强强联合，奶粉行业将走向何方令人期待。

“后千亿时代”的大手笔

在伊利集团和澳优乳业战略合作签约仪式上，伊利集团董事长潘刚表示：“未来，伊利将充分发挥在规模、品牌、渠道、产业链等方面的优势，赋能澳优的长期健康发展，并与澳优携手开拓奶粉、乳制品乃至健康食品行业新格局和新可能。”

根据公告，伊利股份拟通过金港控股以协议转让、认购新股并触发全面要约义务的方式掌握澳优乳业34.33%的股份，并成为其单一最大股东。

交易完成后，澳优乳业前五大股份分别为：金港控股持股34.33%；晟德大药厂持股7.23%；澳优董事长颜卫彬持股6.71%；澳优CEO Bartle van der Meer及其个人拥有的全资附属公司共同持股5.23%；中信农业产业基金旗下全资子公司Citagri Easter Ltd．，持股5.11%。

记者注意到，此次交易的交易价格为10.06港元/股，而截至目前，澳优乳业最新的股价为8.85港元/股，收购价格较市价溢价近14%。

朱丹蓬认为，对于伊利来说，澳优是一个非常好的补强。一是补强奶粉业务，二是夯实更加细分的羊奶粉。这样一来，伊利整个体量、利润，甚至股价都会得到进一步提升，这也是伊利出大价钱收购澳优的核心。

正如朱丹蓬所说，大手笔溢价收购的背后，除了伊利对澳优乳业的看好，还与其近年在奶粉市场的布局不无关系。

2020年，伊利股份实现营收965.23亿元，距离其千亿营收目标只有30多亿元的距离，换句话说，伊利即将迈向“后千亿时代”。在这一时期，伊利将奶粉业务作为新的增长极。“2022年市占率第二，2025年行业第一。”这是在近期的投资者交流会上，伊利为奶粉业务喊下的目标。伊利强调，为了实现这个宏伟目标，未来五年，每年的复合增长率要达到20%，奶粉事业部增速要达到30%以上。

但一个事实是，由于新生儿数量不断下滑，婴幼儿配方奶粉市场进入存量竞争阶段，具备较好利润以及市场发展前景的高端产品，成为乳企破局的关键。

可以预见的是，携手羊奶粉巨头澳优，无疑能够给伊利的奶粉业务发展提供强有力的加持。2020年财报显示，伊利奶粉及奶制品营收为128.85亿元，同比增长28.15%。尼尔森数据显示，伊利婴幼儿配方奶粉市占率约为6%。而同年，澳优自由品牌婴幼儿配方奶粉整体销售额为69.26亿元，双方联合，无疑会进一步提升伊利婴幼儿配方奶粉的市占率。

记者了解到，目前伊利的奶粉产品主要包括金领冠婴幼儿配方奶粉及欣活成人配方奶粉，布局以婴幼儿奶粉为主，金领冠具有菁护、睿护、珍护三个低、中、高档产品。而澳优深耕婴幼儿配方奶粉多年，特别是佳贝艾特羊奶粉已做到全球第一，远销60多个国家和地区，是名副其实的“细分之王”。

高级乳业分析师宋亮认为，伊利成功收购澳优乳业将为其在奶粉业务布局上实现弯道超车，让伊利的奶粉业务从过去的三名外直接进入前二；同时，澳优乳业在海外的资源和渠道也能和伊利的现有布局发挥系统效应。从定位上看，澳优乳业旗下奶粉的定位聚焦在高、超高端产品上，可以进一步补齐伊利奶粉产品线。

澳优仍独立运营

公告显示，交易及交割结束后，伊利将继续支持澳优的独立运营，维持澳优在香港资本市场的上市地位，澳优现有营运及业务不会做出任何重大变动。伊利将帮助澳优完善长远业务发展的计划及策略，充分发挥双方协同效应，促进澳优更加持续健康发展。

而对于澳优来说，曾提出了在未来十年，佳贝艾特羊奶粉的销售目标将从30亿元增长至100亿元，并计划3年内挺进中国婴配奶粉第一阵营。但值得注意的是，近年来，澳优乳业在营收、净利润方面的增幅呈现变缓的趋势。

颜卫彬曾公开表示，“现在乳制品市场已经进入到存量竞争时代，存量竞争的时代就是看看哪些企业是真正的强者，才可以得到红海。”

因此对于澳优来说，虽然在荷兰、澳大利亚、新西兰等“黄金奶源带”完成了研发和供应链布局，但其在国内并没有奶源布局。在近年来大型乳企均在争夺上游奶源地的情况下，携手伊利也能够弥补此方面的不足。

朱丹蓬认为，澳优通过伊利的这个强大的渠道力、品牌力，以及整体的综合实力，能够把自身的羊奶粉优势进一步夯实，牛奶粉也可以得到高速发展。

此外，伊利与澳优的海外战略，也有一定默契。在宋亮看来，伊利并购澳优或也有补全其在海外资源和渠道布局的意图。此前伊利的海外产业和资源布局更偏重于东南亚和新西兰等国，而澳优在欧洲的布局更为完善。

颜卫彬表示：“伊利是率先跻身全球乳业第一梯队的中国企业，是我们的榜样和骄傲。对于澳优来说，引入伊利这样的战略投资者，不仅是产业链的协同和赋能，更是管理和战略的赋能。”

记者注意到，早在2019年，伊利便提出了构建“全球健康生态圈”，而澳优通过多年布局，无疑是国际化程度最高的企业之一，在全球共有10家工厂、4个研发基地，具备完善的全自控产业链，并且海外员工达20%以上。

奶粉市场格局生变

国家统计局数据显示，2020年我国有1200万新生儿，比2019年减少了265万人，这也是新出生人口连续第4年下滑。

受出生率下降影响，弗若斯特沙利文报告显示，中国婴配粉市场的零售量从2019年开始下降，预计到2025年将下降到76.49万吨，2020年到2025年零售量的年复合增长率为-4.1%。受此影响，我国奶粉市场增速持续下滑。

不可否认的是，中国婴配粉已经进入了存量竞争的时代，而在此前的奶粉市场当中，中国飞鹤的市场占有率最高，根据尼尔森数据，中国飞鹤的市占率为19%。2020年，其营收达到了186亿元。

在伊利股份发布的公告中提及，本次交易将导致澳优成为伊利的联营企业或者控股子公司，预计未来给伊利带来一定的投资收益或营业收入及利润贡献。

2020年财报显示，伊利奶粉及奶制品营收为128.85亿元，同比增长28.15%。尼尔森数据显示，伊利婴配粉零售额市占率约为6%。同年，澳优自有品牌婴幼儿配方奶粉整体销售额为69.26亿元，飞鹤婴幼儿配方奶粉产品营收为176.73亿元。以此计算，伊利携手澳优，整体规模会得到进一步扩大。

对此，朱丹蓬表示，二者合作之后，规模应该会接近180亿元，整合之后就会一跃成为中国奶粉第二大品牌，这对伊利的奶粉业务战略目标来说很重要，对原有的奶粉市场的品牌格局也有一定的改动。此前的格局是飞鹤一枝独秀，但现在第二名与其差距一下缩小了，所以说未来还是有很多看头。

而在伊利入股澳优之前，飞鹤也完成了对陕西小羊妙可乳业有限公司100%股权的收购，正式进入羊奶粉领域。

宋亮认为，未来羊奶粉市场格局会发生较大变化，澳优的龙头地位暂时无法撼动，但随着飞鹤、蓓康僖、健合、蓝河等品牌分食市场份额，竞争加剧，加之今年人口出生率创新低、奶粉临期库存高、细分品类都在打价格战，预计羊奶粉价格很可能“绷不住”。